港股咸魚翻生　為習主席訪歐之行壯行色？｜伽羅華

美國國務卿布林肯訪華後會談無果，市場緊崩著神經看看美方會否祭出核彈級的金融制裁，雖然布林肯強調這是選項之一，但老美以往有制裁昆侖銀行的先例，制裁幾家中資行也是慣伎，幸好最終制裁的只是300多家中、港、俄、阿聯酋及土耳其的公司，中港股市暫時鬆一口氣。

有老友糾正筆者，港股是咸魚翻生，連升9個交易日，累升2,251點，高見18,475，港股最長升浪是2018年1月初所創，為期14個交易日，當月恒指曾穿33,000關，是港股的火紅年代，今輪則是由萬六點低位逆襲，是久旱逢甘霖，千呼萬喚的第20屆三中全會終在今年7月召開，市場憧憬經濟深化改革又有轉向，還是中方順從老美，承諾不再援俄，雙方關係有所緩和？

上述兩個說法都有些牽強，以往三中全會雖有定性發展路向，但深化改革不一定是大家所想的那種，要中方減低援俄力度，也可能是一廂情願。

難道港股造好，與國家主席習近平出訪歐洲三國有關？看似無稽，但有跡可尋，回顧過去習主席每次出訪，港股表現都較正常日子為優，去年11月11至17日習主席訪美參加APEC元首峰會，恒指由11月10日的17,203攀升至11月15日的18,079，當日也是11月唯一一日穿萬八關，成功將訪美之行推向高潮。無獨有偶，同年8月22至24日習主席御駕親征南非舉行的金磚峰會，恒指期間由萬七強勢衝上萬八，可能因行程成果豐碩，剩威仍在，至9月初港股更破萬九關。

習出席金磚峰會 恒指曾破萬九

不過，今次形勢有別，在布林肯施壓中方不要援俄無果後，他揚言中方若不解決問題，美方會自行解決。另邊廂，習近平則借出訪法國、塞爾維亞和匈牙利，希望聯歐抗美，既然主帥出征，港股自然要造好立威，港股穿萬八是否為習主席訪歐之行壯壯行色，這樣說無可厚非，但港股反彈也有其內在因素。

近日北水買港股確實增加，早前美股炒加息，美股單日曾跌近2%，是這一輪牛市罕見，而日央行放任日圓弱勢，日股回調，部分資金回流港股亦不足為奇。更重要的是，滙控和渣打季績表現優市場預期，兩行承諾繼續派高息，特別是滙控加大回購規模至30億美元，股價叩關70元，相比下，落後的渣打似乎更有力試80元，這都反映回購與派息已經成為支持股價的不二法門。

現今投資者看重短期實利，長期增長變得次要，蘋果公司破紀綠回購，抵銷業績表現不濟的負面影響，另一隻落後股友邦也順應潮流增加回購，股價周五收報61.35元，一洗三周前低見45.25元的頹態。

講返習主席訪歐之行，是5年來首次，中歐貿易和投資是今次訪歐的重要議題，首站選擇法國，是基於總統馬克龍一直強調歐洲擺脫美國戰略自主的想法，有可能成為中方聯歐抗美的突破口，但從法國邀請歐盟委員會主席馮德萊恩出席中法建交60年慶典，再次成為兩人會面的「電燈胆」，法方似有心整蠱居多。

馬克龍找馮德萊恩做「電燈胆」

馮德萊恩一直推動調查中國電動車的輸往歐洲有否涉及傾銷的行為，預計今年底將有結果，並揚言關稅會從6月開始計算，而馬克龍亦在會前強烈批評中方不尊重貿易規則，習近平想緩和因援俄而變得緊張的中歐關係，以換取歐洲不重徵中國進口電動車的關稅，這樣的如意算盤看來未必打得響。

自習主席提倡新質生產力，引發歐美各國警惕和擔憂中國向全球傾銷光伏板、鋰電池和新能源汽車等新三樣商品，但事實上中國行業的產能過剩是普遍性現象，不局限於綠色科技產品，其中鋼鋁產品出口首當其衝受到影響。

在2021至2023年間，中國鋼產量雖有降幅，但維持10億噸以上，佔全世界產能的54%，意思是中國的鋼產量大於其他各國總和，而且同類產品價格低於對手四成以上，敲響各國鋼鐵業的警號。早前鋼鋁產品便已遭到歐美國家警告將採取措施，美方更可能對相關產品加徵逾兩倍關稅，其中智利宣布對鋼鋁加徵臨時關稅，巴西鋼鐵業亦施壓政府把進口關稅提高至25%，矛頭直指中國低廉的鋼材產品。

從中國3月份出口意外地按年跌3.8%，反映主要貿易夥伴採取的貿易保護措施開始發揮作用，相信4月份出口持續偏軟。若按市場劃分，中國向歐盟出口總值按年跌5.7%，美國跌1.3%，對南韓和日本出口分別下挫9.3%和8.7%。對東盟上升4.1%，其中輸往越南的出口總值大增18.5%。

東盟墨國成中企生產鏈中轉站

值得關注的是，中國輸往東盟的主要是零部件和半製成品，經過東盟國家的外國企業（主要是中國）加工後再轉口至歐美，近年這已經成為中國企業規避歐美進口關稅的定式操作。隨着歐美加強審查產品配件的來源地成份，這些半加工以掩飾實際出口地的商品也可能面對被徵重稅的風險。

東盟是不少企業規避進口關稅的產品中轉地，另一個經常被作為生產鏈中轉站的是北美自由貿易協定（NAFTA）的簽署國墨西哥。

去年美墨貿易額超越中美，墨西哥成為美國最大的貿易黟伴，墨西哥產能超過中國，貓膩在於愈來愈多中國企業在墨西哥建立針對美國市場的生產線，中國亦順理承章成為該國增長最快的外國投資者。

正當中國與墨西哥經濟愈益一體化，該國於今年初突然宣布向近400項產品徵收進口關稅，上月底再增至544種進口產品，稅率介乎5至50%，只要產品來源地是沒有和該國簽署自由貿易協議的國家，便屬於徵稅範圍，矛頭直指中國產品。

墨西哥原本歡迎中國資本投資當地，現在改變態度要求中國企業加大生產流程，亦增聘墨西哥人，美其名是希望中企增加對當地經濟的貢獻，實際是拜登政府背後施壓的結果。既然墨西哥受壓要向中國產品徵重稅，同樣，越南、馬來西亞等東盟國家亦會受到歐美壓力，否則這些國家便有可能成為被制裁的對像。

【財經專欄】大盤漫談．伽羅華

資深財經傳媒人，多年來見證金融市場蛻變，在即食資訊年代，堅持深入調研和理性分析，現以自由人身份從事商業諮詢工作。

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